家电“双雄乐投”半年考

2020-09-17 09:05    来源:未知

  乐投足球彩票以640.30亿元大幅反超。相比在舆论场的发酵,资本的反应要更为敏感。Wind数据显示,截至2020年上半年末,格力电器机构持股25.86亿股,对比2019年末35.60亿股持股数量,半年间减持27.37%,美的集团则迎

  对比格力电器,美的集团的业绩颇为亮眼。不过财报中分部利润栏目显示,美的集团“机器人及自动化系统”业务亏损7.59亿元,该业务为美的集团四大业务板块之一,以库卡集团、美的等为核心,库卡集团截至报告期末商誉为226.54亿元,资料显示,2017~2019年该部分利润亦为负值。

  此前,家电分析师刘步尘在与记者沟通中表示,在格力电器多元化难言成功的当下,保持空调业务的龙头地位,是格力电器的“马其诺防线年上半年的表现看,这个“防线”暂时失守。

  格力电器的布局包括暖通空调、生活电器、高端装备、通信设备四大领域。财报显示,格力电器2020年上半年空调业务营收413.33亿元,跌幅47.89%,归母净利润63.62亿元,跌幅53.73%。

  这也意味着,格力电器的表现跑输行业大盘。奥维云网数据显示,2020年上半年家用空调市场零售额跌幅26.9%,《暖通空调资讯》数据显示,国内中央空调市场同比下滑22%。

  虽被列为主营业务板块,但目前格力电器的生活电器、智能装备营收占比很小,分别为3.19%、0.30%,且分别同比下滑13.36%、49.60%。“其他主营”逆势大幅增长,营收占比从去年同期1.06%提升至8.56%,对于该项营收的增长,格力电器未做说明。

  此外,其他业务实现增长41.73%,营收占比从14.35%提升至28.47%,不过具体来看,这主要是格力电器对大宗原材料实行集中采购,再销售给上游配套供应商,并非其主营业务。

  值得一提的是,报告期内格力电器设立全资子公司珠海格健医疗科技有限公司,合并日至报告期末净利润为1472.45万元,该公司为格力电器在新冠肺炎疫情背景下“紧急跨界”成立,专项生产口罩、护目镜、红外测温仪等医疗器械产品。

  美的集团的布局同样为四大板块,为暖通空调、消费电器、与自动化系统、数字化业务。目前其营收来源主要为前两者,营收占比分别为46.06%、38.14%,相比去年同期跌幅为10.37%、9.11%。消费电器中其洗衣机、冰箱、电饭煲、电压力锅等产品地位均居行业龙头。

  在盈利能力上,格力电器虽营收不及美的集团,但毛利率方面仍保有优势,报告期内其空调业务毛利率为32.5%,2017~2019年分别为37.07%、36.48%、37.12%;美的集团报告期内空调业务毛利率为24.20%,2017~2019年美的集团则分别为29.04%、30.63%、31.75%。对比而言,格力电器毛利率相对更高。或由于价格战原因,报告期内两者毛利率均下调。

  值得注意的是,当前空调行业正处于渠道变革的节点上,率先进行变革的美的集团被认为具有更高的产业链效率。

  中金公司的研报指出,2019~2020年空调价格战,深层次原因是美的集团空调业务2017年推行“T+3”模式、2018年引入商务中心、2019年推行网批模式,产业链效率逐步领先格力。一般情况下,格力、美的1.5P变频空调的价差为400~600元,但在线下渠道变革中,格力、美的的价差估算可达983元。

  奥维云网数据显示,2020年上半年,格力空调线%,与排名第一的美的正在拉近距离,美的市占率为36.52%,市占率同比提升7%。格力、美的销售均价分别下降1141元、560元,销售均价为2835元、2357元。

  奥维云网数据显示,在线下空调市场,美的尝试挑战格力的地位,格力市占率为35.63%,市占率同比下降0.72%,美的为34.17%,同比上升5.97%,格力、美的销售均价分别下降722元、426元,销售均价分别为3931元、3286元。

  从股价上看,自2020年初截至9月1日收盘,格力电器股价下跌14.85%,美的集团则上涨26.42%,并于8月3日创下美的集团历史股价新高。

  Wind数据显示,2020年上半年末,机构持股格力电器的仓位为25.86亿股,对比2019年末35.60亿股持股数量,半年间减持比例为27.37%。此外,根据以季度为单位披露的机构持股数据,这也是自2016年三季度末以来,机构持股格力电器仓位的低点。

  对比而言,2020年上半年末,机构持股美的集团的仓位为44.40亿股,创下2013年以来的仓位新高。

  美的集团四大业务板块中的“机器人与自动化系统”业务,报告期内分部利润为-7.59亿元,上年同期为-0.09亿元。资料显示,2017~2019年,该部分业绩持续下滑,分别为270.37亿元、256.78亿元、251.92亿元,占营收比例为11.23%、9.89%、9.05%,2020年上半年,占营收比例下滑至6.85%。

  体现在利润上,2017~2019年,该部分利润分别为-17.11亿元、-2.39亿元、-4.35亿元。

  机器人与自动化系统是以库卡集团、美的机器人等为核心的业务,2017年,频频收购快速布局的美的集团斥资292亿元,收购德国库卡集团约95%股权,从家电企业向科技集团转型,财报显示,当年来自库卡集团的商誉为222.03亿元。不过,美的集团的该笔收购并不如以往收购一样收购标的快速发展,相反,后续营收出现下滑,利润出现大幅滑坡。截至报告期末,库卡集团商誉为226.54亿元。

  从美的集团2019年财报披露的资产减值测试方法看,商誉的减值测试中采用的关键假设包括预计收入增长率、税息折旧及摊销前利润盈利率、永续年增长率及折现率等,涉及重大的会计估计与判断,管理层所采用的永续年增长率主要为1%~2%,收入增长率主要为2.27%~11.90%,税息折旧及摊销前利润盈利率主要为2.65%~11.30%,折现率主要为9.35%~15.43%。


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